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李稻葵:科创板相当于大学少年班 不能一上了之

发布时间:2019/3/13 8:05:18浏览:

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李稻葵:科创板相当于大学少年班 不能一上了之需严监管

今年政府工作报告提出,改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。而科创板是发展直接融资最重要的环节之一。此外有观点认为,设立科创板是金融供给侧结构性改革的重大举措。

新京报记者就金融供给侧结构性改革以及设立科创板相关话题专访了清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵。

“中国经济资金的供给量足够,如何让大量的资金,通过金融体系进入到最需要投资的部门,这是我们需要理顺的地方。科创板可以为创新型的中小企业提供一个快速的融资通道。科创板相当于大学招的少年班,不能一上了之,上市以后,必须严加监管。”李稻葵称。

为创新型、具备新动能企业提供资金支持

新京报:什么是金融供给侧结构性改革,怎么改,预期目标是什么?

李稻葵:中国经济严格意义上讲,资金的供给量足够。我们的国民储蓄全球最高,百分比接近40%,我们的储蓄率是美国的三倍,我们国民经济的总量是美国的66%,两者相乘,我们每年可以用来投资的资金量,实际上是美国经济的两倍,所以供给是不缺的。

但结构有问题。如何让大量的资金,通过金融体系进入到最需要投资的部门,这是我们需要理顺的地方。

大量的储蓄资金,希望投资低风险、高回报的投资项目,但事实是市场上并没有这么多的投资项目,我们需要在供给端为老百姓提供更多的可供选择的金融产品。在供给不足的情况下,居民储蓄大量流入银行理财,我们购买的银行理财最终投向了有资产抵押、看上去没有破产风险的投资项目,比如大型的土地开发,基建项目。

这结构不对,我们金融供给的结构不好,资金没有真正给那些创新型、具备新增长动力的企业,这阻碍了中国经济的发展。

去年中国经济增速下降的一大原因就是基建投资增速降到了0,这拉低了中国经济增长0.2个百分点,导致这一结果的原因,就是去年的基建融资被掐断了,因为很长一段时间,这部分供给都是低质供给。

通过金融供给侧改革可以解决很多问题,包括融资难、融资贵。抓住这个牛鼻子,其他问题就都迎刃而解。现在我们的金融体系里面有资金,想贷款,想投到实体经济,但是我们的金融机构没搞对。由于历史上形成呆账、坏账,金融机构的很多资金去补窟窿了,另一方面就是金融机构更愿意贷给那些看上去不会破产的,规模很大的企业、投资项目。

类似高铁、机场这类投资项目其实不应该用银行的钱,应该用长期建设债券来融资。举例来看,银行获取理财资金的成本在3.5%以上,加上银行的运行成本、盈利的考虑,借贷给大型基建项目,借贷年化利率将在4.5%以上,这样计算的话,项目的融资成本很高。如果是发行长期债券或者国债的话,3.5%、4%以下就可以发出了。这样既减少了对银行信贷资源的占用,又降低了项目的融资成本。

金融结构性改革还包括一项重要内容,就是历史上形成的不良贷款一定要清理掉。这部分不良贷款类似于我们身体上的癌细胞,不及时清理掉,它还会从银行体系获得贷款,占用资源,必须要解决。

科创板相当于大学招收少年班,需严监管

新京报:科创板并试点注册制会对中国资本市场带来哪些改变?

李稻葵:科创板可以为创新型的中小企业提供一个快速的融资通道,可以把一些具有远大发展前景,现在还很渺小的企业挑选出来,为股票市场增加活力。打个比方,科创板相当于大学招收少年班,对于天才型的中学生,不用读完高中,初中毕业就可以上大学。

科创板与之相似。科创板不要求拟登陆企业前三年盈利,只要企业有潜力,具有核心技术,就可以登陆科创板。

我认为这是科创板的初衷。但是我们不要忘记大学办少年班,也有基本工作要做好,得给少年班专门配辅导员和班主任。所以科创板不能一上了之,上市以后,需严监管,以更高标准披露财务信息。如果企业上市几年后,没有达到预期目标的话,那对不起,企业退市。就好像少年班的同学,如果进入大学之后,发现他不是天才,那对不起,你无法毕业。

严格监管方面,信息披露是最重要的一条。第二,内部公司治理也得完善,不能企业登陆科创板后,一上市大股东就套现跑了,企业高管自己搞猫儿腻,投资者都不知道,这是最忌讳的。

第三方面是主营业务,企业登陆科创板后不能偏离主营方向,不能上市前是做制药或人工智能,募资后搞房地产等等。

新京报:当前资本市场存在的问题是什么?

李稻葵:表面上看,股票市场是约束最少的融资机制,一家上市公司融资后,只要它能够不断经营,没有硬性规定要求企业必须分红,以及分红的金额,也没有规定要求企业每年的业绩要达到什么标准。这跟债券融资完全不同,如果企业不还本付息,企业就会破产,股票市场没有这种约束。

对于股票市场的约束,要靠法律。现行企业发审类似高考,上市前很难,上市后监管不够。我提了很多年的提案,一定要启动法治,要针对上市公司,针对股票市场,还有债券市场,有专门的证券法院、证券检察院和证券侦查机构。

去年上海成立金融法院,是一大进步。但是还不够,还差证券检察院、证券侦查局。资本市场监管要更加法治化。同时要提高证券期货市场的违法成本。目前资本市场违法成本过低,股票市场违法违规,极少有被判刑的,顶格处罚才60万,证监会的惩罚力度太弱,所以要有刑事处罚,提高证券领域的违法成本。

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