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郝联峰提醒投资者:牛市没来 2019仍需控制风险

发布时间:2019/2/19 11:04:19浏览:

核心提示:【本期导读】刚进入农历己亥年,A股几乎以绝尘之势,一扫去年“熊冠全球”的走势,沪指6个交易日内大涨近150点。外资以极其罕见的势头跑步入场,甚至配资都有卷重重来之势,做什么赚钱最多

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      【本期导读】刚进入农历己亥年,A股几乎以绝尘之势,一扫去年“熊冠全球”的走势,沪指6个交易日内大涨近150点。外资以极其罕见的势头跑步入场,甚至配资都有卷重重来之势,就在各路资金疯狂入场的同时,市场交易量也在同步放大,2月18日,再现许久未见的百股涨停行情。阔别数年的“牛”,真的要来了吗?

【本期嘉宾】郝联峰,中华保险研究所总经理、中国研究所长论坛首席经济学家。

【核心观点】本轮行情是反弹行情,并非进入牛市。其助力不过是前期超跌带来的估值修复,从根源上看,A股并不具备牛市的特征。当前主流风格是价值风格,但是目前价值股已经出现滞涨,后续成长股会迎来补涨行情。

财经:农历新年以后,A股气势如虹,量价齐涨,您认为这一波涨势背后的推动力是什么?从这样的推动力逻辑出发,它足以推动A股市场实现牛熊转换吗?A股是否已经出现了方向上的转变?

郝联峰:本轮行情是熊市中的反弹行情,反弹的推动力是2018年1月29日至2019年1月4日的连续下跌,持续下跌为反弹积蓄了能量。A股从估值、经济周期等角度看,现在还没有进入牛市,仍是下跌中继。

财经:从资金面看,外资罕见的持续跑步入场,是其中一个重要的推动力,为什么外资会有这样的表现?

郝联峰:A股目前估值偏低,外资占比小,这是外资持续流入的主因。过去几年外资也是持续流入A股,但并不决定A股牛熊的方向。

财经:从板块上看,这一波行情中,不少权重蓝筹股集体爆发,为什么这一波资金会青睐于权重股?您如何看后续成长股的投资机会?后续市场热点是否会切换到成长股?投资者应该如何鉴别“真成长”和“假成长”?

郝联峰:从2015年5月至2021年11月,股票市场主流风格都是价值风格,价值股是行情的主力。尽管这几年主导是价值风格,但价值风格和成长风格每年还会切换几次,成长股会有间歇表现。目前价值股已滞涨,成长股会补涨,但最终价值股决定方向。典型的成长股具有小市值、轻资产、高毛利三大特征。

财经:1月社融创造了天量,这传递出什么信息?是否意味着宏观经济大幅衰退的预期已经得到缓解?在社融天量的同时,代表着企业部门现金流动性的M1增速仅为0.4%,这传递出什么信息?

郝联峰:社融创出天量是经济困难的表现,经济越困难,货币信贷越宽松。目前经济处于常规的基钦周期收缩期中,也说不上是大衰退,潮起潮落,都是正常的。M1增长率反映实体经济景气程度,M1增长率创1989年10月以来新低,反映了实体经济非常困难。社会融资里面绝大部分是债务融资,天量债务融资并不能从根本上缓解经济困难,反而会为三年后经济更为困难埋下了伏笔。中国经济债务过重导致实体经济困难,需要通过加大股权融资、加大权益货币发行来缓解。权益货币是指货币发行出来并不增加非金融机构和个人的债务,而是增加其权益。中国目前发行的货币基本上都是债务货币,货币发行出来的同时增加了非金融机构和个人的债务,债务货币超发的最终结果是通缩压力越来越大。

财经:虽然1月经济数据中CPI和PPI数据表现都很不尽如人意,但市场完全无视,继续放量上涨,而随着国内通胀数据和PMI继续走低,外部美联储加息步入尾声,是否打开了国内的降息通道?您认为2019年,央行的“宽货币”将会如何演绎,又会如何影响资本市场?

郝联峰:2019年1月CPI涨幅为1.6%,目前情况下并无降息必要。如果CPI涨幅继续走低,可以考虑降息。2019年央行的稳健的货币政策将表现在稳杠杆和鼓励股权融资上。如能加大股权融资,加大权益货币发行,从根本上缓解实体经济困难,则对股票市场是非常有利的。

财经:关于央行“扩表”,市场讨论很多,围绕其2018年12月的资产负债表中“其他资产”项目的异常大幅增长,有市场人士猜测可能购买了股票,您怎么看这种说法?

郝联峰:央行直接买股票的可能性不大,现行《中国人民银行法》并不支持这种做法。

财经:综合国内外影响因素,您如何看待2019年的A股市场?风险点有哪些?推动上涨的动力又有哪些?

郝联峰:2019年A股市场的探底、筑底年,全年偏弱,风险点主要是大规模债务融资将会给中国经济长期增长带来阴影。推动A股上涨的主要动力是经济周期,2019年下半年开始,基钦周期进入扩张期,A股市场将在下半年探明底部,2020年和2021年A股市场比较乐观。

财经:您看好哪些板块?为什么?2019年,对投资者有哪些建议?

郝联峰:看好价值股,一是因为这几年市场风格都是偏价值风格,二是价值股会领先市场见底,在熊市末期风险较小。建议投资者2019年不要对股票市场过于乐观,小心谨慎,控制风险,保住本金,迎接2020、2021年的大牛市。

--访谈结束--

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